繼上周（8月11日—8月15日）三大股指集體收紅之后，A股樂觀情緒繼續蔓延。

8月18日收盤，上證指數漲0.85%，報3728.03點，創下自2015年8月下旬以來收盤新高；創業板指、深證成指的表現更為強勢，分別漲逾2.8%、1.73%。全部A股成交額達到2.81萬億元，較上一個交易日增加5300多億元，續創年內新高，也是連續第4個交易日超過2萬億元。

科技成長風格再度走強，北證50、科創200指數全天大漲了6.79%、3.59%。

滬指突破重要壓力位之后，A股后市是否仍具備向上動能？

在東吳證券首席策略分析師陳剛看來，中期維度上，政策底、資產荒和美元降息周期三重邏輯均未改變，市場趨勢向上依然具備確定性。居民資產搬家是不可忽視的趨勢力量。

不過，有受訪人士指出，短期來看，行情加速以后，亢奮情緒過頭必然會導致市場震蕩幅度加大。

因此，機構建議，后續應密切關注政策動態與資金流向，并保持對市場情緒與估值水平的敏感度，積極應對短期波動。

四大因素推動滬指突破3700點

8月18日，A股震蕩上行，滬指創下近十年新高；全部A股成交額在年內首次突破2.8萬億元。

行業板塊繼續分化：Wind炒股軟件、液冷服務器、稀土、光模塊（CPO）、攝像頭概念指數分別上漲了10.28%、7.75%、7.52%、7.11%、5.47%，漲幅居前。

“近期A股市場板塊、風格輪動頻繁，缺乏明確主線，熱點板塊如科技、新消費、創新藥等交替受青睞，實則是資金在政策托底、經濟復蘇預期增強背景下，對短期收益機會的試探性布局。”黑崎資本首席戰略官陳興文向21世紀經濟報道記者指出。

記者注意到，滬指突破3700點的背后，A股資金面發生了諸多積極變化。

第一，有機構指出，近期市場上行突破主要由游資、杠桿資金等活躍資金驅動。

來自東吳證券的統計數據顯示，8月上半月，龍虎榜上榜營業部日均成交金額達308億元，創今年以來月度級別新高。市場情緒指數較全A展現出更好彈性，同樣反映短線情緒高漲。

并且，自6月下旬起，杠桿資金持續凈流入，其間累計規模超2000億元，推動融資余額突破2萬億元關口。兩融交易額占比提升至10%以上，交易熱度顯著提升。

民生加銀基金有關人士分析，近期，從交易行為、資金流向到制度支持，多重信號共同構筑了市場上行的內在基礎。6月末開始月線、周線結構均由震蕩轉向多頭發散，趨勢向上。

第二，私募資金入市節奏有所加快。

陳興文提到，近期私募資金活躍度顯著提升。股票私募平均倉位不斷攀升、百億級私募倉位創下新高，顯露私募機構對市場的積極態度與強烈做多意愿，也為市場注入了增量資金。同時，居民財富受市場賺錢效應吸引，加速向金融資產再配置，部分資金借私募渠道流入股市，并且，政策引導保險、養老金等長線資金持續流入，將為私募基金提供穩定資金源，促使私募資金規模擴大、市場活躍度提升。

同時，私募證券產品備案數量明顯增加。排排網財富研究總監劉有華透露，“據統計，截至2025年8月15日，今年以來備案私募證券產品高達7443只，同比增幅達76.12%。其中，7月份備案私募證券產品1298只，創下近27個月來新高，8月份到目前為止已經備案私募證券產品680只，有望延續7月份的火熱勢頭。”

第三，拉長時間看，機構資金亦對本輪行情起到了推動作用。

“回顧4月初以來這段行情，大致可以分為兩段，上半場以機構資金進場為主，6月份以后兩融快速增加，盤面上呈現以銀行等高股息方向和小微盤股方向兩個特征。可以說是流動性推升了這一波行情。并且隨著行情不斷深化演繹，共識在增強，進而又帶動了人氣的快速上升。”融智投資基金經理夏風光談道。

第四，散戶資金逐步入場。央行最新發布的2025年7月金融統計數據報告顯示，今年前七個月，人民幣存款增加18.44萬億元。其中，非銀行業金融機構存款（主要涵蓋證券、保險及其他非銀金融機構的存款）增加4.69萬億元。

“7月居民存款減少1.1萬億元，非銀存款大幅增加2.14萬億元，提示資本市場回暖、利率下行驅動的居民存款搬家已初現端倪。”陳剛表示。

后續動能何在？

需要注意的是，近期市場熱議的“居民存款搬家”或仍處于初期。

從券商營業部的反饋看，散戶情緒并未被全面點燃。

一家中型券商內部人士告訴21世紀經濟報道記者，“營業部散戶的情緒變化不是特別明顯。現在都是線上辦業務了，新增投資者并不多，多數是老客戶激活，新增資金有所回升。但還沒有到異常火爆程度。”

“高凈值客戶方面也還沒有特別明顯的變化，主動聯系我們的客戶不多，不像2015年電話不停，排隊開戶，融資提額申請暴增。這些情況目前還沒有看到。”他表示。

另有券商人士透露，近期散戶入金規模并不算高，還未達到2024年9—10月的高點。

陳剛亦指出，自4月關稅沖擊以來，A股慢牛行情的形成主要由活躍資金驅動，游資活躍度創年內新高，杠桿資金持續凈流入，私募發行端擴容顯著、倉位提升。散戶正在入場，但對本輪上漲行情的“牛市”屬性仍存猶豫，整體“畏高”情緒偏重，目前參與度還不高。

同時，華泰證券策略團隊判斷，目前，居民資金入市的主要模式可能是存量散戶加杠桿。

不過，有機構指出，在存款利率下行背景下，居民端資金有動力尋找收益率更高的投資品種，因此，“搬家”資金有望成為A股潛在的增量來源。

陳剛認為，居民資產搬家是不可忽視的趨勢力量。他分析，中期維度上，政策底、資產荒和美元降息周期三重邏輯均未改變，市場趨勢向上依然具備確定性。FOMO（害怕錯失機會）資金將逐步入場，居民資產搬家是不可忽視的趨勢力量、潛在增量資金充裕，外資、險資等機構資金也有望加大流入。

不過，多家機構提示，接下來，市場波動可能會加劇。

短期來看，陳剛判斷，在流動性驅動下市場有望維持相對強勢，在指數高位運行、嘗試突破前高的過程中，可能會經歷波動放大、震蕩整固的階段。

在夏風光看來，9月份是非常關鍵的一個時期，其重要性可能還會強于短期的經濟數據，美聯儲一旦開啟50個基點的降息，美元外流新興市場速度將會加快。而且也會給國內的貨幣政策打開空間。

“所以在水龍頭尚未關上的當下，流動性推升的行情也暫時看不到終點。雖然如此，行情加速以后，亢奮的情緒過頭必然會導致震蕩幅度的加大，往往當連續逼空的走勢出現以后，就有可能出現短期的頂部。”夏風光談道。

此外，中歐基金有關人士提醒，在政策對基本面的改善效果仍有待觀察的背景下，若成交額的流動性推動逼近短期峰值，市場可能重回輪動；同時在市場受情緒面而非基本面主導時，整體波動率容易被放大，需留意輪動期間市場高波動率對組合收益的潛在影響。

整體而言，陳興文指出，未來A股有望開啟慢牛行情，但需警惕交易擁擠致風格分化、傳統板塊資金流出回調，以及政策落地效果、經濟復蘇節奏不確定性，還有全球經濟形勢與地緣政治風險對新興市場資金流的沖擊。

機構看好三大方向

對于接下來的投資布局，業內人士建議，應密切關注政策動態及資金流向，積極應對短期波動。在行業配置上，機構看好的方向包括非銀金融、高端智能制造、新消費等方向。

結合投資布局來看，陳興文認為，可聚焦科技自主可控、高端制造、數字經濟、國防安全等長線主線，兼顧低估值金融藍籌防御，保持中高倉位適度均衡配置。同時，密切關注政策動態與資金流向，以時間換空間，靜待牛市深化，并保持對市場情緒與估值水平的敏感度，適時調整倉位應對短期波動。

長城基金認為，大小盤風格可能會迎來一次再均衡。仍可關注大科技+大金融的配置思路。

具體而言，該公司指出，大科技方向上，AI硬件+應用、軍工仍有望是較佳進攻方向，創新藥調整結束后可能仍有空間。在依靠事件驅動與業績驅動的背景下，當下市場核心的推動方向仍是AI硬件與軍工方向，此外，資金高低切帶來的科創板塊反彈有望在一定程度上帶動AI半導體的修復。

大金融方向上，建議關注非銀金融的配置性價比，或仍是底倉配置優選。

此外，上述中歐基金有關人士建議，在市場熱度攀升之際，或可考慮將啞鈴策略中原有的紅利板塊適度向科技成長板塊傾斜。

同時，成長板塊中可關注高附加值出海相關領域，主要集中在兩個方面：一是新消費板塊，重點關注獲得流量和渠道優勢，進行國內反向消費審美輸出的板塊；二是高端智能制造中具有全球研發、規模和資本化優勢并在海外持續增強競爭力的板塊。