證券時報記者 孫翔峰

“2025年，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、無風(fēng)險收益系統(tǒng)性下沉以及資本市場改革共同發(fā)力，上證指數(shù)突破3700點是一個水到渠成的事情，背后的本質(zhì)是社會各界對國家治理的認可與對資本市場觀念的改善。”A股滬指突破3700點后，國泰海通首席策略分析師方奕在接受證券時報記者采訪時表示。

多位接受記者采訪的券商首席策略分析師普遍認為，近期A股市場持續(xù)走高，反映出政策與資金合力推動下市場信心的修復(fù)與增強。展望后市，隨著長期資金入市比例提升和國際化水平的深化，A股市場有望走出更具可持續(xù)性的“慢牛”格局。

資金與基本面共振

“近期A股市場的持續(xù)走高，反映出政策與資金合力推動下市場信心的修復(fù)與增強。”談到近期A股持續(xù)上行，銀河證券首席策略分析師楊超表示。

他對記者分析，一方面，上證指數(shù)突破3700點高位，是流動性改善與資金加速入市的直接體現(xiàn)，也與居民財富再配置、外資加速流入密切相關(guān)。成交量連續(xù)維持在高位，兩融余額重返2萬億元以上，新開戶數(shù)大幅增長，共同印證了市場情緒的積極轉(zhuǎn)變與增量資金的有力支撐。

另一方面，本輪上漲并非單純依賴情緒驅(qū)動，而是建立在政策預(yù)期和產(chǎn)業(yè)趨勢的共振之上。中央層面釋放出穩(wěn)增長與深化資本市場改革的明確信號。同時，AI、先進制造和“反內(nèi)卷”等產(chǎn)業(yè)主題持續(xù)催化，成為市場資金聚焦的方向。

滬指踏上3700點，雖然整體對市場仍然看好，但是機構(gòu)之間的態(tài)度也出現(xiàn)分化。

國金證券首席策略官牟一凌對證券時報記者表示：“短期資本市場的表現(xiàn)明顯搶跑了基本面，當(dāng)前全A的PB已經(jīng)達到1.76，距離歷史上搶跑的估值上限2倍PB已經(jīng)不足10%的收益率空間。從總量看，未來股價繼續(xù)搶跑基本面的空間開始變得有限，這意味著未來市場對基本面的定價顯得越發(fā)重要。”

“很多人拿當(dāng)前市場和2021年的3700點作比較。”方奕表示，“要看到2021年的3700點多數(shù)權(quán)重股的股價在天花板，如今雖然一樣是3700點，但多數(shù)權(quán)重藍籌股的股價經(jīng)過此前三年的下跌還在地板上，我相信隨著中國經(jīng)濟能見度的提高和社會信心的逐步提振，股市進一步上升還是能夠看到的。”

“慢牛”漸成共識

“當(dāng)前，增量資金平緩流入與盈利預(yù)期逐步筑底下的‘慢牛’繼續(xù)，市場若有回調(diào)則是布局機會。”在展望后市時，東方財富證券研究所首席策略官陳果對證券時報記者表示。

“慢牛”一定程度上是多家券商的共識。楊超表示，A股市場正處于由政策驅(qū)動向基本面驅(qū)動的轉(zhuǎn)換期。中國經(jīng)濟正加快向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級、新興技術(shù)突破、資本市場制度完善，將不斷增強A股對全球資本的吸引力。

“未來，隨著長期資金入市比例提升和國際化水平的深化，A股市場有望走出更具可持續(xù)性的‘慢牛’格局，不僅成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的晴雨表，也將在全球資本市場中占據(jù)更重要的位置。”楊超說。

方奕認為，中國市場的邏輯正在出現(xiàn)根本性改觀，主要反映在以下幾個方面。首先，人工智能、集成電路、創(chuàng)新藥、國防軍工等新技術(shù)趨勢和國潮消費的出現(xiàn)，讓中國經(jīng)濟社會發(fā)展的不確定性下降，經(jīng)濟增長的能見度在上升；其次，無風(fēng)險收益系統(tǒng)性下沉，增量資金入市的步伐還會進一步出現(xiàn)；最后，經(jīng)濟政策更及時、合理、得當(dāng)，資本市場改革更注重提高投資者回報。

“轉(zhuǎn)型步伐加快、無風(fēng)險收益下沉和資本市場改革構(gòu)成了中國股市‘轉(zhuǎn)型牛’的基石，未來中國股市還會有新高，行情也會更全面。”方奕說。

多個板塊受到重視

對于年內(nèi)哪些板塊更有機會，分析師們各有側(cè)重，楊超認為，AI技術(shù)革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢催化下，成長板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。

同時，他也關(guān)注“反內(nèi)卷”概念。本輪“反內(nèi)卷”不僅僅是鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)領(lǐng)域，還涉及光伏、鋰電、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)。隨著更多積極信號釋放，投資者聚焦中長期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)，“反內(nèi)卷”概念仍將是貫穿市場行情的主題。

“新興科技是主線，但別忘了周期金融是黑馬。”方奕表示，看好長期穩(wěn)定和壟斷的金融與部分高分紅資產(chǎn)。同時，新技術(shù)趨勢與消費動向帶來新商業(yè)機會，看好新興成長。

牟一凌更偏愛傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。他認為，最值得關(guān)注的板塊是同時受益于海外制造業(yè)修復(fù)、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進的工業(yè)金屬等上游資源品，工程機械、重卡、叉車等資本品以及鋼鐵、基礎(chǔ)化工等中間品。