眾所周知，當(dāng)前內(nèi)地投資者投資港股，最主要的渠道就是直接通過(guò)港股通購(gòu)買(mǎi)港股的股票。今天，就讓我們來(lái)看看在通過(guò)港股通投資港股時(shí)，會(huì)涉及到的一些有意思的技術(shù)細(xì)節(jié)。

正所謂“投資不僅需要宏大敘事，也需要無(wú)數(shù)細(xì)節(jié)”，缺乏細(xì)節(jié)的投資者，在投資中是容易吃虧的。希望這里探討的技術(shù)細(xì)節(jié)，能讓投資者更多獲利。

港股通股票和非港股通股票比較

目前，港股通的范圍沒(méi)有擴(kuò)大到所有港股。因此，投資者在使用港股通時(shí)，難免會(huì)思考一個(gè)問(wèn)題：這種限制對(duì)投資有何影響？

對(duì)此，我曾經(jīng)花了不少時(shí)間，研究了港股各種股票的情況，對(duì)比了港股通標(biāo)的和非港股通標(biāo)的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，有以下幾條結(jié)論：

一、大型和優(yōu)秀的公司，絕大多數(shù)在港股通中。因此，通過(guò)港股通投資，可以滿足至少90%左右的主要投資需求。

二、非港股通股票的質(zhì)量，平均來(lái)說(shuō)，比港股通股票要差不少。尤其一些財(cái)務(wù)非常薄弱，甚至有老千股股票嫌疑的公司，大多數(shù)都在非港股通股票中。

三、有一部分資質(zhì)不錯(cuò)的公司，不在港股通范圍內(nèi)。而且，由于這些公司不能被內(nèi)地資本購(gòu)買(mǎi)，它們的估值往往更低。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，港股通的范圍限制，確實(shí)會(huì)讓最優(yōu)秀的投資者少賺一些錢(qián)，但是也會(huì)讓很多投資者躲避港股中的坑。

同時(shí)，對(duì)于有在港資金的投資者，他們有在非港股通股票中“撿漏”的機(jī)會(huì)，但也多了許多“掉到坑里”的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和收益可以說(shuō)都成比例上升了。

股票被踢出港股通的風(fēng)險(xiǎn)

港股通有限投資范圍帶來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題是，當(dāng)投資者購(gòu)買(mǎi)股票以后，如果股票被踢出港股通，那么投資者就會(huì)面臨“不能加倉(cāng)、不能攤薄成本、只能賣(mài)出”的尷尬。

而如果這種尷尬，再疊加一個(gè)上市公司低位私有化，那么體驗(yàn)感就會(huì)很糟糕：雖然看對(duì)了標(biāo)的，也做到了長(zhǎng)期持有，甚至準(zhǔn)備逆勢(shì)補(bǔ)倉(cāng)，但是股價(jià)到了低位不能加倉(cāng)，最后還給低價(jià)私有化了。

正因如此，投資者在通過(guò)港股通購(gòu)買(mǎi)港股時(shí)，一定要考慮股票被踢出港股通的風(fēng)險(xiǎn)，一定要考慮低價(jià)私有化的風(fēng)險(xiǎn)，而且盡量要分散投資，以防上述兩項(xiàng)判斷有所失誤。

通過(guò)交易解決分紅時(shí)效問(wèn)題的利弊

不同于A股，當(dāng)前港股企業(yè)分紅，到賬的速度往往很慢。投資者經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，在股票除息日以后，要1到2個(gè)月，分紅的現(xiàn)金才能到賬。

解決這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)方法，是在除息日前一天、也就是股權(quán)登記日，把手上的股票賣(mài)掉；然后在第二天，再以除息以后的價(jià)格，把同樣的股數(shù)買(mǎi)回來(lái)。

如此，得到的價(jià)差，在理論上就等于股票分紅。

對(duì)于費(fèi)用而言，坐地收息必然會(huì)導(dǎo)致股息稅，這是一個(gè)確定的成本。而通過(guò)交易價(jià)差提前收息，則會(huì)帶來(lái)港股通換匯損失、手續(xù)費(fèi)、印花稅、各項(xiàng)其他稅費(fèi)、交易波動(dòng)等各項(xiàng)成本。

至于二者孰優(yōu)孰劣，其實(shí)很難評(píng)價(jià)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)于股息率越高、波動(dòng)率越低、成交量越大的股票，通過(guò)交易提前得到分紅就越有利，反之則坐地收息更有利。

港股通交易中的換匯問(wèn)題

港股通會(huì)給投資者帶來(lái)的一個(gè)隱型成本，就是在每次交易時(shí)，投資者都需要換匯。而對(duì)于香港本地的資金來(lái)說(shuō)，則沒(méi)有這個(gè)麻煩。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資者通過(guò)港股通買(mǎi)入股票時(shí)，人民幣會(huì)自動(dòng)兌換為港幣；反之則港幣會(huì)自動(dòng)兌換為人民幣。

而由于港幣與人民幣的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格之間，會(huì)有一個(gè)微小的價(jià)差，因此每次交易，投資者都會(huì)承擔(dān)這個(gè)價(jià)差。

一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)換匯價(jià)差并不大。以2025年7月18日深交所公布的深港通數(shù)據(jù)，結(jié)算匯兌比率中的買(mǎi)入（港幣）價(jià)為0.91541，賣(mài)出價(jià)為0.91539，價(jià)差實(shí)在很低，不需要特別關(guān)注。

不過(guò)，當(dāng)國(guó)際外匯市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，這個(gè)數(shù)字則會(huì)大幅上升，值得投資者注意。因此，在通過(guò)港股通交易時(shí)，如果買(mǎi)入時(shí)機(jī)等得起，那么投資者可以考慮避開(kāi)國(guó)際匯率大幅波動(dòng)的時(shí)期，如此更為有利。

當(dāng)然，在絕大多數(shù)情況下，考慮到股票預(yù)期收益率巨大的波動(dòng)方差（做得對(duì)可以賺幾倍、做錯(cuò)了可能賠上百分之幾十），因此，為了外匯市場(chǎng)巨幅波動(dòng)時(shí)增加的一些匯率成本，就刻意改變股票交易時(shí)間，似乎也并不明智。

通過(guò)融資融券解決賣(mài)出港股買(mǎi)入A股的時(shí)效問(wèn)題

最后說(shuō)一個(gè)小技巧，就是在港股通賣(mài)出股票以后，如何當(dāng)時(shí)就能買(mǎi)回A股股票。

目前，港股通的制度設(shè)置，是賣(mài)出港股以后，需要等2個(gè)交易日以后資金才可以買(mǎi)入A股。對(duì)于瞬息萬(wàn)變的股票市場(chǎng)，2個(gè)交易日實(shí)在有些太長(zhǎng)了。

那么，如何在賣(mài)出港股以后，當(dāng)時(shí)就能買(mǎi)入A股呢？我們可以巧妙地借助融資融券制度。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果投資者擁有一些A股作為融資融券的抵押物，那么他就可以在賣(mài)出港股的同時(shí)，用融資融券在A股買(mǎi)入最多等金額的A股股票。

然后，等2個(gè)交易日以后，港股通的資金回到A股，再用這筆錢(qián)把A股融資的金額還上。

如此，等于利用融資融券資金做了一個(gè)資金過(guò)橋。而由于之間只間隔2個(gè)交易日，股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大，因此使用融資融券資金做過(guò)橋?qū)е翧股賬戶加杠桿，由此帶來(lái)的波動(dòng)可能導(dǎo)致爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，也非常小。

如此，投資者就可以完美實(shí)現(xiàn)港股通股票和A股股票的無(wú)縫對(duì)接，代價(jià)僅僅是幾天的資金成本而已。

以上，就是我們?cè)谕ㄟ^(guò)港股通投資港股時(shí)，會(huì)遇到的一些技術(shù)細(xì)節(jié)。掌握這些細(xì)節(jié)，就能讓投資者更好地在投資中獲利。

作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

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