基金半年報披露了基金公司費用及持有人結構等大量信息。

2025年基金半年報數據披露完畢，在穩步降低公募基金的綜合費率的大背景下，基金公司真金白銀讓利投資者的費率改革取得初步成效；基金持有人全貌揭曉，機構投資者不斷增持股票型基金。

展望后市，基金經理認為，A股市場中長期仍存在上行空間，機遇總體大于風險。

降費降傭效果顯現

公募基金管理費以及公募基金交易傭金支付情況得以揭曉。天相投顧數據顯示，公募基金行業上半年降費降傭效果顯著，權益類基金的管理費用以及交易傭金金額相比去年同期均有明顯下降。具體來看，相比去年上半年，股票混合型基金今年上半年管理費收入合計減少17億元，交易傭金合計減少23.34億元。

混合型基金作為管理費的重要貢獻者，今年上半年管理費收入同比銳減15.98億元，同比降幅達到8.26%，占比從32%降至28.81%，是基金降費的主力軍。

此外，在重要寬基ETF降費影響下，股票型基金管理費收入同比下降1.11億元，同比降幅達到1.23%。

2023年7月，公募費率改革拉開大幕，頭部基金公司率先降低旗下主動權益基金管理費，管理費率從每年1.5%調整到1.2%，托管費率從每年0.25%調整到0.2%。降費的基金類型也逐漸從主動權益基金，擴大至ETF、QDII基金等。2024年11月，多只寬基股票ETF宣布降費，管理費年費率統一調降至0.15%，托管費年費率統一調降至0.05%。

與此同時，新型浮動管理費基金進入常態化發行，對投資者持續讓利。

管理費的降低對基金公司業績造成較大影響。數據顯示，易方達基金、交銀施羅德基金和華泰柏瑞基金今年上半年管理費收入分別減少1.6億元、1.57億元和1.32億元。嘉實基金、東證資管、南方基金、華商基金和中庚基金等公司的管理費收入減值均在0.5億元至1億元之間。

不難發現，一些規模較大寬基股票ETF的管理費率下調對基金公司的管理費收入影響較大。此外，一些知名基金經理的出走導致公司權益規模大幅下滑，讓一些依賴明星基金經理的中小型基金公司雪上加霜，暴露出抗風險能力不足的短板。

不過，隨著公募基金管理規模的不斷增長，管理費率的下調對基金公司經營影響程度逐漸降低。如今年上半年貨幣型基金管理費同比增長14.83億元，增幅高達9.36%，一舉將基金公司今年上半年的管理費收入比去年同期增加了11.94億元。與此同時，債券型基金、QDII基金等產品類型的管理費收入均實現增長。

除了降低管理費用外，在交易環節，公募降傭成效也較為顯著。自2024年7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施，要求調降基金股票交易傭金費率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，被動股票型基金的傭金費率以及其他類型基金的傭金費率均不得高于一定比例。

天相投顧數據顯示，2024年公募基金支付傭金較2023年下降超35%。今年上半年數據顯示，今年上半年公募基金支付傭金42.84億元，較去年同期下降23.34億元，降幅高達35.27%。

機構投資者大幅增持股票基金

隨著基金2025年半年報披露完畢，基金持有人全貌浮出水面。最新數據顯示，今年上半年，機構和個人投資者明顯增持了貨幣型基金和股票型基金，大幅減持了混合型基金。

具體來看，截至上半年末，機構投資者持有股票型基金1.48萬億份，相較去年同期增加4458億份，相應地，機構投資者對股票型基金的持有占比由去年同期的34.44%提升至今年上半年末的40.49%，增加了6個百分點。

機構投資者包括了中央匯金、中國人壽等國家隊、險資資金，今年上半年對ETF等股票型基金進行了增持，對市場穩定產生了重要作用。

以中央匯金為例，其上半年明確其類“平準基金”定位，增持了大量股票型ETF，提振市場信心。最新披露的公募基金半年報數據顯示，中央匯金投資出現在21只股票ETF的前十大持有人名單中，中央匯金資產出現在15只股票ETF的前十大持有人名單中，易方達基金－匯金資管單一資產管理計劃、華夏基金－匯金資管單一資產管理計劃出現在10只ETF和18只ETF的前十大持有人名單中。其中中央匯金資產大舉加倉股票型ETF，華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等多只ETF獲得10億份級別以上的增持，總持倉份額增加了658.86億份；易方達基金－匯金資管單一資產管理計劃增持了1.5億份ETF，增持了鵬華中證酒ETF、國泰中證軍工ETF等。

除此之外，貨幣基金亦受到資金的青睞，上半年末的規模擴張至13.85萬億份，其中個人投資者較為偏好貨幣基金，持有比例從去年同期的69.04%增加至最新的74.32%，而機構投資者出現凈贖回。

截至上半年末，機構投資者和個人投資者均不斷減持混合型基金，混合基金總份額成為全市場唯一遭機構投資者和個人投資者同時減持的基金類型。

基金經理看好股票市場價值創造機會

展望后市，多位基金經理分享了自己的見解。

展望未來，招商基金基金經理朱紅裕認為股票市場的價值創造時代已經到來，低估值紅利的機會將會進一步擴散，尤其是未來競爭格局持續好轉、盈利已到周期底部且估值尚在低位的制造業和消費服務業龍頭公司。隨著中國工業企業的投入與產出之差逐步好轉，工業企業所面臨的價格壓力可能將逐步減輕，如果海外財政擴張和國內政策落地導致的需求能保持一定擴張趨勢，可能會看到價格與企業盈利信號的逐步好轉，而“反內卷”政策可能進一步強化這種信號。

鵬華基金基金經理袁航表示，目前A股的漲幅并未完全體現A股資產的價值。中長期來看，A股市場仍存在上行空間，機遇總體大于風險，傾向以積極的心態去應對2025—2026年的股票市場。資金層面，國家倡導中長期資金入市，中央匯金、保險等機構資金的持股占比在過去已經有所提升，海外資金對于A股的配置力度也存在進一步提升空間。市場整體估值較底部有所抬升，但目前仍處于偏低位置，極端的高估值只存在于局部領域、并未演化成全局現象，從PE、PB以及分紅率角度，都能找到不少估值偏低的資產。未來若出現企業盈利層面的積極變化，或將出現業績、估值的雙擊行情。

具體行業來看，廣發基金吳遠怡分析，整體投資機會較多。制造業方面，以高端制造出海為契機，中國在代表民族自信與技術全球領先的汽車、軍貿、創新藥、家電等領域展現出強勁生命力和競爭力。科技創新領域，中國AI產業借助DeepSeek技術跨越式突破實現核心競爭力躍升，推動國產產業鏈從機器人終端應用、游戲開發到上游硬件算力全鏈條爆發式增長。必選與可選消費中，大眾快消品行業憑借“高頻低價”特性率先回升，寵物、盲盒、演出等高附加值“悅己消費”產業保持良好表現。醫藥創新領域，中國歷經多年技術積累與研發投入，已從輔助型研發（CXO/CRO模式）逐漸升級為全球領軍者，逐步實現原研創新藥物自主突破。

校對：高源