中國平安2025年半年報出爐，正值其總市值重回1萬億元之際。今年上半年，中國平安營運利潤同比增長3.7%，歸母凈利潤同比下滑8.8%。中期現金分紅提升至每股0.95元，同比增加2.2%。

8月27日，中國平安在業務發布會上，解釋了兩個利潤口徑產生差異的原因，闡述了壽險及健康險新業務價值同比增39.8%背后的三大改革紅利推動力，并回應了加配股票，增持銀行和保險H股達舉牌線等熱門話題。

中國平安出席發布會（香港場）的高管

截至6月末，中國平安險資投資規模達到6.2萬億元，相比年初規模增長8.2%。中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林表示，平安作為耐心資本、長期資本，會適度加大權益配置，主要圍繞兩個重點：代表新質生產力的成長板塊；高分紅的價值股。

兩個利潤口徑有差異，浮盈600億元不計入

8月26日晚，中國平安公布2025年上半年業績，上半年實現營業收入5001億元，同比增長1%；歸屬于母公司股東的營運利潤777.32億元，同比增長3.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤680.47億元，同比下降8.8%。

8月27日，中國平安副總經理兼首席財務官付欣在業績發布會上解釋，兩個利潤口徑差異的影響因素主要有三個，其中兩個因素是一次性的：

一是今年一季度并表了平安好醫生（平安健康），一次性會計處理出現34億元減值，影響增速4.6個百分點；

二是發行了港股可轉債，因股價上升導致可轉債估值（會計處理上）短期下降，轉股之后全生命周期不影響財務報表；

三是平安集團這兩年配置了很多股票，67%在會計分類上列入其他綜合收益OCI（Other Comprehensive Income），即“資本利得”不計入利潤表，大概浮盈有600億元。這個因素更關鍵，雖然不計入利潤表，但增厚了凈資產。

付欣表示：“如果把三個關鍵因素，包括好醫生并表一次性影響、CB估值波動以及OCI這部分的盈利回算回去的話，中國平安的凈利潤增速超過行業平均水平，實現雙位數增長，也超過營運利潤的增長水平。”

不過她建議投資者，盡量少去看保險公司的短期因為投資造成的波動，應該更加關注營運利潤，因為營運利潤更能體現保險行業的真實經營能力。

新業務價值大增39.8%，三大改革紅利釋放

今年上半年，中國平安在壽險及健康險方面，新業務價值達223.35億元，同比增39.8%。其中，代理人渠道新業務價值同比增長17.0%，人均新業務價值同比增長21.6%；銀保渠道新業務價值同比大幅增長168.6%。

值得注意的是，非代理人渠道的增速突出。從結構來看，銀保渠道、社區金融服務及其他等渠道，貢獻了平安壽險新業務價值的33.9%。保單繼續率保持較高水平，13個月保單繼續率達96.9%，同比上升0.3個百分點。

財險方面，實現原保險保費收入1718.57億元，同比增長7.1%；保險服務收入1656.61億元，同比增長2.3%；整體綜合成本率95.2%，同比優化2.6個百分點。

中國平安聯席首席執行官兼副總經理郭曉濤表示，過去兩年壽險新業務價值持續大幅增長，增長動力來源于兩方面：

一方面是壽險已經進入了一個黃金發展期，成為中產階級的財富配置壓艙石，壽險提供的價值是多方面的，包括財富保值增值，意外疾病的保障，醫療健康的增值服務等。中國正在進入人口老齡化階段，銀發經濟是非常有增長潛力的賽道，規模超過20萬億元。

另一方面是順應行業趨勢的同時，中國平安過去幾年的“產品+渠道”改革已經到了紅利釋放期，三重改革紅利驅動增長，包括：

1）多渠道策略的改革。過去壽險高度依賴代理人渠道，現在銀保渠道和社區網格渠道都有超過160%的增長，非代理人渠道的新業務價值占比也超過了三分之一；

2）“產品+服務”的紅利。郭曉濤認為，壽險行業逐步進入到同質化競爭的階段，只有增值服務才能真正做出差異化來，平安四年前就開始了推動“產品+服務”，即保險+醫療、保險+健康、保險+養老等增值服務。

3）科技賦能AI的紅利。平安持續投入非常多的資源，打造銷售隊伍的銷售輔助工具，利用AI數據分析，讓銷售隊伍的獲客、營銷、轉化效率持續提升。

郭曉濤表示，“報行合一”短期對代理人活動量和收入有一定影響，但第二季度指標已經好轉。

加大權益配置，險資投資規模達6.2萬億元

今年以來，中國平安不斷增持銀行和保險等H股觸及舉牌，市場上對險資投資規模入市速度、投資偏好等非常關注。

“我們投資同業（保險），不管是金融行業還是其他行業，有一個‘三可’原則，看一個企業叫作經營可靠、增長可期、分紅可持續。這是我們去衡量如何去投資一個企業是否長期持續、穩定持有該公司股票的標準。”郭曉濤表示。

郭曉濤補充道，險資投資的核心是資產負債匹配，包括久期匹配、成本的匹配、現金流的匹配、收益率的匹配，還有監管要求的匹配等“五個匹配”。

截至6月末，中國平安險資投資規模達6.2萬億元，較年初規模增加8.2%。綜合投資收益率（非年化）為3.1%，同比提升0.3個百分點。

其中，固收資產投資占比高達79%，權益資產占比13%，另類及其他投資占比8%。不動產投資規模2060億元，僅占險資投資總規模的3.3%，并且82%都是收租型物業，可以貢獻穩定租金。

謝永林表示，政府對資本市場改革的一系列政策很給力，市場信心不斷回暖，中國市場當前估值水平與全球其他市場比較起來仍處于合理區間，PE現在也不高，具備相當的安全邊界。平安作為耐心資本、長期資本也會適度加大權益配置，主要圍繞兩個重點：代表新質生產力的成長板塊；以及高分紅的價值股。

校對：彭其華