隨著樂道L90、蔚來全新ES8的熱銷，蔚來駛出“危險期”的信號還在釋放。

9月2日晚間，美股開盤前，蔚來汽車發布2025年第二季度業績報告，財報顯示多項指標趨勢向好，降本增效顯著，并瞄準第四季度實現非GAAP口徑盈虧平衡。

具體來看，得益于二季度交付量同比增長25.6%，環比增長71.2%至72056臺；蔚來二季度總營收達到190.1億元，同比增長9.0%，環比大幅增長57.9%。

同期，毛利率為10%，而2024年第二季度為9.7%，2025年第一季度為7.6%；凈虧損為49.95億元，同比收窄1.0%，環比收窄26.0%。

蔚來方面預計，今年第三季度新車交付量在87000至91000輛之間，總收入在218.12億元至228.76億元之間，同比增長約16.8%至22.5%。

“和平時期”的CEO專注于全局，賦予員工做出詳細決策的權力；“戰時CEO”會做任何事情，旨在保證公司當前的主要目標得以執行。蔚來當前最主要的目標就是四季度盈利。

美東時間9月2日，美股開盤后，蔚來股價先跌后漲，當日收盤價為6.595美元，上漲3.37%。

為L90、ES8產能讓路

時隔8個月，蔚來月交付量再次突破3萬臺，時隔34個月后首次在銷量上超過理想。最新數據顯示，8月蔚來品牌交付10525臺；樂道品牌交付16434臺，環比增長175%；螢火蟲品牌交付4346臺，環比增長84%。其中，樂道L90首月交付10575，成為蔚來公司歷史上銷量破萬最快的車型。

在市場端，最新推出的兩款大三排SUV產品樂道L90、蔚來ES8都訂單火爆。蔚來汽車CEO李斌在財報電話會上指出：“汽車行業產品競爭力取決于三個層次的能力：首先是技術路線，其次是產品規劃，最后是產品定義。蔚來在技術路線和產品規劃方面做得非常好。在產品定義方面過去有很多經驗教訓。新一代產品，比如樂道 L90、全新ES8，學習到了很多行業優秀做法，也修正了一些過去的錯誤。基于具有競爭力的產品路線、合理的產品規劃和符合中國用戶需求的產品定義，樂道 L90、全新ES8受到了市場歡迎。”

一位上海蔚來銷售在接受記者采訪時表示，最近蔚來展廳人滿為患，忙得不可開交，在全新ES8發布的第一個周末一天就收到了7個預定金，“我直接稱之為‘撿錢’，從未打過如此富裕的仗，日子總算是好起來了。”而此前這樣的盛況發生在樂道L90的發布之后，據蔚來總裁秦力洪透露，蔚來ES8的訂單量甚至超過了樂道L90，但這一市場需求被保守預估，需要擴大產能。

為保證兩款熱銷新產品的交付，原計劃于今年四季度上市交付的樂道L80被正式延遲至明年。“從產能上來講，我們肯定是優先保障樂道L90、全新ES8的交付，事實上連L60的產能都在給L90做一些讓道。”李斌表示。

與此同時，樂道L90推出之后對L60銷量帶來了正面影響，樂道L60在8月份的訂單創造了今年新高，目前樂道L60的訂單也在等待排產狀態。據李斌透露，從十月起樂道的產能問題會獲得較大的緩解，“主要是電池的產能從十月份開始能夠增加到一個比較合理的水平，過去幾個月，我們和電池合作伙伴一起在增加電池供應。”

其中，樂道L90在10月的產能目標為15000臺。而隨著產能爬坡，蔚來ES8在今年12月的產能也為15000臺。因此，蔚來三大品牌在四季度的產能目標在5.6萬臺，其中蔚來品牌2.5萬臺、樂道品牌2.5萬臺、螢火蟲品牌6000臺，以此支持四季度單月5萬臺的交付目標。

明年，蔚來還將推出三款新的大型SUV并開啟交付，其中蔚來品牌有兩款大SUV，分別是ES9和大五座SUV ES7，樂道則將推出大五座SUV L80。

年底整體毛利率目標在16%-17%

今年二季度，蔚來毛利潤為18.98億元，同比增長12.4%，環比增長106.3%；車輛利潤率為10.3%，而2024年第二季度為12.2%，2025年第一季度為10.2%。車輛利潤率自2024年第二季度以來下降的主要原因是產品組合的變化，部分被單位材料成本的下降所抵消。

蔚來汽車CFO曲玉對此也解釋道：“二季度處于產品的切換期，占銷量主力的2025款的‘5566’車型（ET5、ET5T、ES6、EC6）是在五月中下旬逐步完成切換的。從整個銷量占比上來講，‘5566’占二季度交付量的20%左右，所以二季度環比一季度增長有限。”

他指出，隨著蔚來品牌的“5566”完成切換，以及L90開始交付，三季度蔚來公司整車的毛利率將會逐步提升。“蔚來過去十年的沉淀技術積累、關鍵零部件的自研以及我們持續的采購和成本控制措施，使得我們在像L90和ES8這樣的新車型上，不僅能夠做到產品有競爭力，還實現了系統性的全面降本。到四季度，我們在L90和ES8的毛利目標是20%。”

從長期來看，蔚來整體毛利率目標是20%，分品牌來看，蔚來品牌毛利率要達到20%，甚至往25%努力；樂道品牌維持在15%基礎上實現更高的毛利；螢火蟲的毛利率目標在10%。李斌稱，蔚來公司在產品定義時已經做好充分準備，為激進定價進行較強的成本支撐，基于長期自研技術積累以及成本控制措施達到的降本能力，新一代產品有充分的成本競爭力。

“到四季度，我們整體毛利率的目標是在16%到17%之間，來達成我們盈虧平衡的目標。”曲玉補充道。

進入新周期

“從二季度開始，蔚來開始進入新的周期。我們過去幾年持續的研發投入、基建投入和多品牌布局開始展現出市場競爭力。”李斌指出，今年以來，蔚來聚焦運營效率、執行力提升的組織能力建設，研發與銷售服務的體系化效率顯著優化。隨著銷量、毛利率和費用的提升，將大大改善財務表現，推動蔚來進入新一輪發展周期。

今年以來，蔚來公司開啟組織內部經營的提質增效，名為CBU的經營機制在此背景下全面落地。其核心邏輯是，將公司所有經營工作拆分為多個互不重疊的“基本經營單元”（Cell Business Unit，簡稱CBU），每個單元必須建立明確的經營目標、成本目標和投資回報目標，讓每一筆錢經得起嚴肅的財務審視，明確具體的責任人，制定具體的行動計劃，并為最終結果負責。

反映在財報上，蔚來二季度銷售、一般和行政費用為39.65億元，同比增長5.5%，環比下降9.9%。“因為銷量還在7萬臺，銷售、一般和行政費用占銷售收入的比例還是會高一點，但隨著銷量和銷售收入的提升，這方面的效率還會逐步提升。”曲玉介紹道。

在研發體系上，蔚來也做了非常多提效工作，ROI提高明顯。二季度蔚來的研發費用為30億元，同比下降6.6%，環比下降5.5%。

一方面，蔚來持續降本增效；另一方面，蔚來在過去十年的研發投入已經進入收獲期，技術創新幫助蔚來實現了系統性的降本和產品競爭力的提升。

例如，蔚來最新的900V高壓平臺集成化程度高，實現了輕量化設計，實現了車內乘坐空間和儲物空間的雙贏；全新ES8的102度電池包重量僅500多公斤，較行業同類產品輕約200公斤，輕量化設計帶來更高的續航能力；再比如蔚來研發的智能保險絲，以往保險絲接近10公斤且8升多的重量體積，現在集成到主板中，不僅對電力功耗進行細致管理，而且提升了駕駛體驗降低了成本。

據曲玉透露，蔚來明年基本會保持每個季度20億至25億元研發投入，以此來保證長期競爭力，研發投入主要為新車型開發。“此外，銷售、一般和行政費用控制在整個銷售收入的10%以內，這是我們四季度盈利的目標，長期來說希望能夠持續地往更高的效率目標去努力。”