周一（9月1日），貴金屬市場大放異彩。COMEX黃金、白銀期貨價格均創歷史新高，其中，COMEX黃金盤中最高價達3557.1美元/盎司，COMEX白銀盤中最高價觸及41.64美元/盎司。國內方面，截至收盤，滬金主力2510合約報收于800.56元/克，漲幅為2.08%；滬銀主力2510合約報收于9775元/千克，漲幅達4.16%，創上市以來新高。

金瑞期貨研究員吳梓杰向期貨日報記者表示，貴金屬期貨價格大漲，尤其是白銀期貨價格領漲，主要是受宏觀政策預期的推動，市場普遍押注美聯儲即將在9月降息。CME FedWatch工具數據顯示，9月美聯儲降息25個基點的概率高達87%，這強化了降息帶動利率下行的預期，從而大幅提升了作為無息資產的黃金和白銀的投資吸引力。此外，避險情緒也是推動貴金屬價格上漲的重要原因，一是美國聯邦上訴法院近期裁定，特朗普政府時期加征的多數關稅違法，并限定了執行的過渡期限，這一事件進一步加劇了市場對貿易環境和經濟前景不確定性的擔憂；二是特朗普解雇美聯儲理事庫克一事持續發酵，美聯儲獨立性引發市場擔憂，兩者共同推動避險情緒，利好貴金屬價格。

“白銀表現突出，除了受黃金帶動的金融屬性，還疊加了自身獨特的工業需求因素和投機屬性。”吳梓杰稱，白銀市場已連續多年呈現明顯的供應缺口，特別是隨著太陽能光伏產業、電子設備、電動車等領域的穩定需求支撐，雖然單位用銀量持續下降，但總需求量仍維持在較高水平。同時，今年以來白銀現貨市場多次出現緊張狀況，美國和倫敦之間的基準價格差距擴大，進一步提高了白銀的溢價和交易活躍度。此外，白銀本身的投機屬性較強，在降息的驅動下其價格向上波動的幅度更大。這些結構性因素推動白銀價格相較黃金價格表現出更強的上漲彈性，從而使得貴金屬整體出現顯著的價格上漲。

“近期，黃金期貨價格連續數日上漲，走出強勢波段。”海通期貨研究所總經理助理顧佳男表示，本輪行情始于鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會議上超預期地釋放鴿派信號，從而有效提振了貴金屬市場情緒。鮑威爾的講話預示美聯儲重啟降息的概率顯著提高。經濟數據方面，美國核心PCE同比連續4個月回升，二季度GDP上修至3.3%，均表明通脹風險難以消退，支撐黃金長期牛市的延續。

“當前主導貴金屬價格走勢的核心因素主要是美聯儲貨幣政策路徑以及實際利率走勢。”吳梓杰稱，9月美聯儲是否如期降息、后續貨幣政策指引如何調整，將直接影響美元指數以及美國實際利率水平，從而決定貴金屬資產估值的基本方向。同時，全球央行的購金趨勢和市場資金對黃金ETF的配置力度，也在持續推動貴金屬資產重估。今年二季度全球黃金總需求同比增長3%，突破歷史高位，顯示市場配置情緒的持續回暖。

從基本面來看，吳梓杰表示，黃金需求端整體仍維持較為強勁的表現。盡管黃金礦產供應創下階段新高，但廢舊黃金回收增量并不明顯，總體供給增速較慢，對價格形成的壓力有限。此外，央行購金步伐雖有所放緩，但仍然維持穩健的凈增持狀態，為黃金價格的中長期上漲提供有力的支撐。而白銀則繼續呈現供應偏緊的格局，盡管太陽能行業的節銀技術不斷提升，但電子及汽車領域需求依然穩固，工業需求量整體仍在高位運行，市場年度供需缺口依然顯著，這使得白銀價格波動更為劇烈，彈性更高。

展望后市，吳梓杰表示，當前貴金屬價格的上漲趨勢在短中期內或仍具備一定的延續性，主要驅動力仍然是降息預期和實際利率環境的支撐。若9月美國非農就業數據和經濟通脹數據溫和回落，美聯儲按市場預期降息，美元指數繼續維持弱勢，那么黃金價格有望進一步震蕩上行，并測試前期高點；白銀價格則可能出現更大的上漲幅度，甚至突破當前的密集阻力區間。

“貴金屬市場也存在一定的不確定性風險。若美國經濟數據意外強勁，美聯儲對未來降息節奏的表態趨于謹慎或鷹派，美元出現階段性反彈，則可能引發貴金屬價格回調的風險。此外，對黃金而言，若美聯儲的獨立性得到維護，可能帶來避險情緒回落，從而利空黃金。而白銀市場當前的投機凈多頭寸較為集中，一旦短期內資金情緒出現明顯逆轉，白銀價格或面臨更大的技術性回撤壓力。”吳梓杰稱。

顧佳男認為，貴金屬價格仍處于多頭主導的格局，后市有上漲空間，走勢的可持續性也相對較強。短期內，預計COMEX黃金目標價格區間為3600~3750美元/盎司，COMEX白銀目標價格區間為42~44美元/盎司。后續來看，若美國勞動力市場數據超預期下滑，降息預期或進一步抬升，貴金屬價格將繼續走強。此外，各國的關稅談判仍可能帶來新的擾動因素，一旦關稅風險再度回升，將強化黃金多頭的看漲邏輯，從而擴大黃金價格的上漲空間。