8月27日，多晶硅期貨價(jià)格延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，再度跌破50000元/噸關(guān)口，主力合約PS2511報(bào)收48690元/噸，跌幅達(dá)4.89%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨價(jià)格下跌，是在“反內(nèi)卷”情緒減弱的背景下，逐步回歸基本面交易邏輯的表現(xiàn)。

“多晶硅價(jià)格經(jīng)過(guò)7—8月的快速反彈之后，已對(duì)供給端政策預(yù)期定價(jià)比較充分，進(jìn)一步上行需要有實(shí)質(zhì)性的政策落地支撐。”國(guó)信期貨分析師李祥英表示，“反內(nèi)卷”情緒減弱，是引發(fā)多晶硅期貨價(jià)格下跌的核心原因之一。整體來(lái)看，周三國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和股市聯(lián)袂下跌，前期交易“反內(nèi)卷”行情的品種，均有所回調(diào)。

“從此前‘反內(nèi)卷’的核心內(nèi)容看，一是依法依規(guī)治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，二是推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)已順利達(dá)成治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出尚未完成，市場(chǎng)看多情緒有所減弱。”廣州期貨分析師蔡定洲也表示，當(dāng)前多晶硅價(jià)格下跌是受市場(chǎng)看多情緒走弱影響。

談及當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)的核心矛盾，弘則研究分析師劉藝羨認(rèn)為，多晶硅市場(chǎng)仍受政策預(yù)期主導(dǎo)，基本面是“打配合”的角色。也就是說(shuō)，在多晶硅市場(chǎng)逐步回歸基本面交易的過(guò)程中，仍有可能被政策預(yù)期影響。“按市場(chǎng)對(duì)政策落地的預(yù)期來(lái)看，7月份，產(chǎn)能整合預(yù)期升溫，提振市場(chǎng)交易預(yù)期；8月份，政策缺乏實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，難以支撐預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，政策預(yù)期及市場(chǎng)看多情緒有所回落；9月份將步入行業(yè)產(chǎn)能整合預(yù)期階段性驗(yàn)證期。”劉藝羨解釋稱，多晶硅基本面“弱現(xiàn)實(shí)”延續(xù)，其間受下游補(bǔ)庫(kù)簽單節(jié)奏擾動(dòng)，終端裝機(jī)需求未有起色，價(jià)格上漲并未傳導(dǎo)至下游終端。在政策預(yù)期走弱的情況下，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢(shì)。

從基本面看，當(dāng)前供給壓力逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率提升至48%左右，周度產(chǎn)量達(dá)到2.97萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量或?qū)⑴噬?3萬(wàn)噸左右。需求方面，終端組件環(huán)節(jié)，7月份國(guó)內(nèi)裝機(jī)量已經(jīng)下滑至11.04GW。從季節(jié)性來(lái)看，8月光伏新增裝機(jī)量仍然處于低位。李祥英認(rèn)為，隨著硅片、電池片環(huán)節(jié)海外訂單走弱，需求或進(jìn)一步承壓。

“當(dāng)前，組件企業(yè)面臨上游原材料漲價(jià)、下游訂單稀缺的雙重壓力。”李祥英表示，在下游需求承壓的態(tài)勢(shì)下，多晶硅市場(chǎng)存在累庫(kù)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日當(dāng)周，多晶硅周度庫(kù)存為24.502萬(wàn)噸。與此同時(shí)，期貨倉(cāng)單注冊(cè)量也在增加。數(shù)據(jù)顯示，8月27日，多晶硅交割倉(cāng)單已達(dá)到20640噸。

展望后市，李祥英認(rèn)為，隨著政策預(yù)期走弱，市場(chǎng)博弈情緒或加劇。如果供給側(cè)沒有進(jìn)一步的提振消息刺激，多晶硅價(jià)格中樞或?qū)⒅鸩较乱啤?/p>

“當(dāng)前，多晶硅期貨的期限結(jié)構(gòu)由此前的反向結(jié)構(gòu)（Backwadation）轉(zhuǎn)為正向結(jié)構(gòu)（Contango），表明盤面壓力逐步加大，定價(jià)邏輯或逐步回歸基本面。”蔡定洲認(rèn)為，若后續(xù)行業(yè)不能有效限產(chǎn)控銷，以及推動(dòng)落后產(chǎn)能淘汰，多晶硅價(jià)格或存在進(jìn)一步回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。新修訂的反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)定，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得強(qiáng)制或者變相強(qiáng)制平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者按照其定價(jià)規(guī)則，以低于成本的價(jià)格銷售商品，擾亂市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。在這一約束下，階段性交易產(chǎn)能整合落地概率走低或弱基本面邏輯后，多晶硅價(jià)格下方仍有支撐，對(duì)應(yīng)復(fù)投料均價(jià)4.8萬(wàn)元/噸。

“多晶硅價(jià)格維持高位不利于產(chǎn)能整合，而價(jià)格越靠近完全成本，產(chǎn)能整合落地的概率則會(huì)提升。”劉藝羨提醒，盡管多晶硅價(jià)格有回落預(yù)期，但價(jià)格下方仍有較強(qiáng)支撐。因此，當(dāng)前的價(jià)格回落是階段性回調(diào)而不是反轉(zhuǎn)，后市可以重點(diǎn)關(guān)注四季度是否會(huì)出臺(tái)對(duì)應(yīng)的能耗指標(biāo)升級(jí)政策。