證券時(shí)報(bào)記者 王蕊

近期，多家券商集中發(fā)布新一階段策略研判，普遍看好接下來的政策延續(xù)和流動(dòng)性改善，并對中國資產(chǎn)長期重估趨勢充滿信心。

8月27日，在華泰證券2025年秋季投資峰會(huì)上，華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅表示，全球資產(chǎn)配置正逐步形成更多元化和分散化的趨勢。

大勢前瞻維持樂觀

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，今年以來，國內(nèi)更加積極有為的財(cái)政政策豐富性超過預(yù)期，居民、政府以及市場流動(dòng)性明顯變好，預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政政策將以“潤物細(xì)無聲”的方式保持多樣性，穩(wěn)增長的政策立場仍將延續(xù)。

她同時(shí)提醒，美元自1970年以來歷經(jīng)五次調(diào)整，當(dāng)前投資者應(yīng)警惕美元作為法幣的公信力下降，可更加積極地配置具有稀缺性的資產(chǎn)，包括股權(quán)。

華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，今年第四季度，國內(nèi)流動(dòng)性仍較為明確，市場在經(jīng)歷估值和情緒修復(fù)后，關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績能否跟進(jìn)。當(dāng)前股債性價(jià)比略有收斂，若股市延續(xù)震蕩上行，板塊機(jī)會(huì)將是決定勝負(fù)的關(guān)鍵；若上漲斜率變陡，則需對中期可能出現(xiàn)的反復(fù)做好準(zhǔn)備。總體而言，中國資產(chǎn)的價(jià)值重估仍在演進(jìn)之中。

“當(dāng)前資產(chǎn)配置需注重周期位置與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。”華泰證券研究所金融工程首席分析師林曉明說，美股歷經(jīng)兩年上漲后已處于本輪周期的高點(diǎn)，趨勢反轉(zhuǎn)可能震蕩反復(fù)，預(yù)計(jì)今年下半年進(jìn)入下行趨勢，明年上半年風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。隨著美國經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入下行，美債迎來配置性機(jī)會(huì)。國內(nèi)方面，本輪A股周期滯后于海外市場，目前處于上行周期，前景相對樂觀。

就在此前一天，國金證券首席策略官牟一凌用“破曉”一詞概括對中國市場的秋季展望。

他表示，在國內(nèi)“反內(nèi)卷”、債務(wù)停止收縮、海外發(fā)展制造業(yè)的組合下，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資本回報(bào)將會(huì)逐步企穩(wěn)回升，海外企業(yè)的資本回報(bào)反而可能因此下降。生產(chǎn)力才是財(cái)富，但金融資本的流向大大低估了中國的產(chǎn)能價(jià)值，上述趨勢的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)開始。

資金流入空間仍在

作為本輪行情的主要推動(dòng)因素，流動(dòng)性已成為當(dāng)下市場繞不開的討論焦點(diǎn)。華泰證券策略團(tuán)隊(duì)觀察到，交易型資金正持續(xù)凈流入市場，活躍度創(chuàng)2016年以來新高。而在8月初，主動(dòng)型外資在A股的倉位仍位于2021年以來的中樞水平，預(yù)計(jì)仍有加倉空間。

據(jù)信達(dá)證券研發(fā)中心的不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月20日，剔除私募基金與保險(xiǎn)的資金凈流入?yún)R總情況，今年A股資金凈流入額占自由流通市值的比例約為2.1%，資金為小幅凈流入狀態(tài)。預(yù)計(jì)融資余額、公募基金份額增加，以及首發(fā)（IPO）、增發(fā)、產(chǎn)業(yè)資本凈減持等流出項(xiàng)環(huán)比下降有望支撐資金面改善。

長江證券首席策略分析師戴清提到，居民資金或正從銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)而流向非銀理財(cái)產(chǎn)品與資本市場。7月M1、M2雙雙增速回升，表明市場或存在“理財(cái)資金逐步流入股市”現(xiàn)象。

從居民資產(chǎn)搬家的潛力來看，東興證券研究所策略首席分析師林陽估算稱，綜合來看，中國城鎮(zhèn)家庭未來股票基金等持有金額中期可以達(dá)到30萬元，戶均配置增量為22萬元。

建議關(guān)注科技主線

“中國資本市場正進(jìn)入前所未有的新階段，用過往經(jīng)驗(yàn)看待未來市場存在較大局限性，需要打開新的思路。”8月27日，林陽在最新季度研判中提到，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在從追趕者向引領(lǐng)者轉(zhuǎn)變，資本市場資源優(yōu)化配置功能將持續(xù)強(qiáng)化大科技板塊，形成類似納斯達(dá)克市場的結(jié)構(gòu)性特征。預(yù)計(jì)相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，以大科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情將會(huì)是常態(tài)。

華泰證券研究所策略分析師李雨婕同樣表示，港股相對A股的優(yōu)勢賽道在于互聯(lián)網(wǎng)和軟件、新消費(fèi)及創(chuàng)新藥，以及傳統(tǒng)金融業(yè)，上述賽道均處在景氣趨勢向好的過程。往后看，香港地區(qū)貨幣政策寬松空間仍在。她強(qiáng)調(diào)，科技是內(nèi)外資配置港股市場共識的核心資產(chǎn)。

據(jù)華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康表示，對市場從信心提振、生態(tài)優(yōu)化、流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動(dòng)保持樂觀，并建議在把握主線的同時(shí)注意市場已出現(xiàn)一定的超買跡象，建議預(yù)留部分倉位應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的波動(dòng)。

考慮到降息周期開啟和全球制造業(yè)周期啟動(dòng)在即，牟一凌建議關(guān)注同時(shí)受益于海外制造業(yè)修復(fù)，消耗量將長期增長的實(shí)物資產(chǎn)，還有投資加速下的資本品，以及長期資產(chǎn)端預(yù)計(jì)將受益于資本回報(bào)見底的保險(xiǎn)和券商。