今年以來，科技創新作為核心驅動力，引領A股持續上行，市場關注度向科技賽道聚焦。值得注意的是，與火熱的科技賽道相比，資金已經開始潛伏滯漲的板塊。自8月中旬起，資金明顯流入大消費主題ETF，尤其是食品飲料類ETF。

“金九銀十”傳統消費旺季即將到來，已調整三年之久的消費板塊，能否實現估值與業績的雙重修復？

本文將從兩個維度展開分析：一方面，結合估值、市場表現、盈利能力等核心指標，并與大盤指數、科技與證券板塊進行對比，分析大消費板塊當前的特征；另一方面，回溯歷史多輪A股趨勢性上漲行情，復盤消費板塊的輪動規律，并挖掘大消費潛在投資價值與配置機遇。

資金加倉消費主題ETF

8月以來，ETF市場資金流向呈現顯著分化。據證券時報·數據寶統計，按照Wind主題行業及基金名稱關鍵詞劃分，自8月以來（截至8月25日，下同），消費主題ETF獲資金“跑步”進場，凈流入金額超34億元，其中食品飲料主題ETF凈流入近30億元，消費電子主題ETF凈流入超4.5億元，家用電器主題ETF小幅凈流出。

在此之前，消費主題ETF今年前7個月資金整體凈流出近7億元，其中食品飲料主題ETF凈流出近12億元，僅消費電子主題ETF受益于科技賽道利好，獲得資金凈流入。

具體來看，8月以來,資金凈流入居前的消費主題ETF分別為匯添富中證主要消費ETF、富國中證消費50ETF及華夏國證消費電子主題ETF，其中匯添富中證主要消費ETF資金凈流入24.65億元，后兩者凈流入均超2.5億元。

六大維度拆解消費板塊

在科技板塊持續點燃市場熱情、吸引資金高度聚焦的同時，大消費板塊為何能迎來資金布局，數據寶從估值、市場表現、業績等方面進行對比分析發現，目前大消費板塊存在以下六方面特征。

估值處于近3年低位。截至8月25日，中證主要消費指數（簡稱“800消費指數”）市盈率19.88倍，略高于該指數近3年最低市盈率18.6倍，較近3年平均市盈率28.17倍低三成左右；同期上證指數、證券公司指數及萬得科技大類指數的市盈率均超過近3年的平均值。

消費指數漲幅遠低于市場。8月以來，盡管800消費指數漲幅接近8%，收盤點位創出年內新高，但該指數年內漲幅不足5%，上證指數年內漲幅接近16%，萬得科技大類指數年內漲幅超過38%。從行業看，31個申萬一級行業中，跑贏800消費指數的行業多達26個，食品飲料行業指數年內小幅下跌。

消費板塊業績成長性良好。800消費指數2024年至2027年凈利潤增幅持續超過滬深300指數（2025年至2027年取Wind機構一致預測數據），機構一致預測800消費指數2026年、2027年凈利潤有望保持雙位數增長。800消費指數成份股中，機構一致預測2025年凈利潤有望實現增長的個股數量占比達到九成，有望超過上一年凈利潤增幅的成份股數量占比達到五成。

消費板塊市場活躍度不斷走高。8月以來，大消費板塊活躍度顯著提升，800消費指數月均換手率自6月份以來連續3個月提升，其中食品飲料行業8月份日均換手率達到3.55%。

融資資金加倉消費板塊。數據寶統計，800消費指數成份股、食品飲料行業個股自5月份以來整體獲融資資金連續3個月加倉。

投資者調研積極性提高。800消費指數成份股中，8月份獲調研的成份股數量超過7月份；食品飲料行業8月份有20余只個股獲調研，7月份為11只。

此外，回購、分紅作為上市公司市值管理、增強投資者獲得感的重要手段，在消費板塊的公司較為普遍。以800消費指數最新成份股來看，截至2024年，成份股上市以來分紅率均超過10%，分紅率超50%的成份股數量占比近五成。回購方面，根據Wind數據，2024年以來，超過半數成份股實施回購，回購總額超過130億元。

以貴州茅臺為例，公司上市以來累計分紅超過3361億元，分紅總額穩居大消費板塊之首，2022年至2024年分紅率持續超過75%，公司曾在分紅回報規劃中表示，2024—2026年度，公司每年現金分紅總額不低于當年歸母凈利潤的75%。貴州茅臺今年還實施了回購，截至7月末，回購總額超過53億元，占回購金額上限比重超過88%，回購進度較快。

綜上分析來看，消費板塊具備“低估值、滯漲和業績穩健”等特性，且8月以來，大消費板塊市場關注度有所提升。

從歷史走勢看消費板塊

參考歷史表現，在A股全面上行時，板塊多呈現“先漲”與“后漲”的輪動規律。當前大消費板塊基本面良好、市場關注度升溫。2024年9月18日行情啟動以來，800消費指數大幅跑輸上證指數。回顧A股市場過去20余年中的多輪牛市周期發現，大消費板塊的賺錢效應均較為明顯。

比如，2016年2月29日至2018年1月26日，上證指數漲28.58%，同期800消費指數漲幅超過100%，證券公司指數及萬得科技大類指數同期漲幅均低于30%。2019年1月3日至2021年2月18日，800消費指數漲幅超過217%，同期上證指數漲幅低于50%。值得一提的是，800消費指數在這兩個上行階段的初期表現并不突出，但在后期爆發力較強。比如，2021年2月18日之前的90個交易日，800消費指數漲幅超過36%，食品飲料指數漲幅超過41%，同期上證指數漲幅僅14%左右。

促消費也是國內經濟政策的發力點。今年3月發布的《提振消費專項行動方案》提出，加大消費品以舊換新支持力度、擴大文體旅游消費、支持新型消費加快發展、穩步推進服務業擴大開放等。8月18日，國務院召開第九次全體會議，會議立足當前經濟形勢，在消費提振、有效投資、房地產穩定等關鍵領域明確發力方向，既聚焦短期穩增長，也著眼長期動能培育，為下半年經濟工作劃出清晰重點。

無論從A股板塊輪動規律，還是從當前政策支持力度來看，大消費板塊后市可期。

12只滯漲消費股低估值且績優

傳統消費旺季來臨，華鑫證券表示，在新消費板塊需求高景氣度下，預計個股業績穩定釋放，基本面驅動動力充沛。

從已披露半年報業績數據（業績預告取中值）的個股來看，日常消費與可選消費行業今年上半年凈利潤整體同比增長8%以上，近五成個股凈利潤實現增長。

進一步來看，截至8月25日，2024年上半年及2025年上半年凈利潤增幅均超過5%，且最新市盈率低于30倍，自2024年9月18日以來漲幅低于40%（跑輸上證指數，取整）的消費股僅有12只，主要分布于汽車、食品飲料、紡織服飾等行業，包括貴州茅臺、宇通客車、孚日股份等。

貴州茅臺最新市盈率僅20倍左右，略低于所屬的食品飲料行業市盈率。公司凈利潤持續增長，2025年上半年凈利潤增幅接近9%，超過目前已披露半年報的白酒公司整體水平。自去年9月18日以來，公司累計漲幅低于20%，位居這12只個股第二低。

宇通客車最新市盈率低于15倍，公司今年上半年凈利潤增幅超過15%。珠江啤酒近3年上半年凈利潤增幅持續超過15%。