在美聯儲貨幣政策轉向的預期提振下，昨日期貨市場貴金屬板塊走強，其中，滬金主力合約2510微漲0.46%，滬銀主力合約2510上漲1.89%。

對于二者的分化表現，徽商期貨貴金屬分析師從姍姍向期貨日報記者表示，在持續走高的背景下，黃金價格對美聯儲貨幣政策的敏感度在逐漸下降，而白銀價格對美聯儲政策的敏感度則仍較高。此外，白銀受工業屬性影響較大，受國內宏觀政策變動的影響更為明顯，其價格波動幅度或大于黃金。

除此之外，中泰期貨產融發展事業總部總經理助理史家亮表示，有色金屬銅的表現較強，對白銀而言也形成利多影響。他解釋說，受宏觀經濟聯動、工業需求共振以及市場情緒偏好等因素影響，白銀和銅的價格常呈現同向波動，因此銅價表現偏強能為白銀價格提供動力。此外，白銀價格突破近14年高位后破位上漲，技術面表現強勢，一旦有宏觀利好疊加更容易出現大幅拉升行情。

值得注意的是，白銀本身的基本面并不弱。據光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬介紹，光伏產業的爆發式增長直接拉動白銀需求，光伏銀漿需求量占白銀總需求量的比重已超過20%。此外，新能源汽車、5G電子等領域的升級也在持續貢獻增量需求，2025年全球白銀供需缺口預計將超過5000噸。

此外，展大鵬還表示，時下金銀比回歸漸成共識。“當前金銀比已從峰值100以上回落至90以內，但仍顯著高于60~80的歷史均值區間，白銀相對黃金的估值洼地效應吸引資金涌入。而從持倉數據看，全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）持續呈現凈流入態勢，而 COMEX白銀非商業凈多頭持倉也已接近歷史高位，顯示市場對白銀的配置熱情高漲。”展大鵬說。

當前市場關注的焦點是本周美國即將公布的PCE數據。

據展大鵬介紹，美國近期加征關稅、能源價格反彈等因素可能推升通脹，但美國經濟增長放緩則可能壓制需求端通脹，結合美聯儲主席鮑威爾近期對通脹的表述，預計美國核心PCE同比增速將回落至3.0%附近，接近美聯儲“軟著陸”的理想路徑，不影響市場對美聯儲9月降息的預期。

“在杰克遜霍爾全球央行年會講話中，鮑威爾政策觀點出現轉變，如期釋放‘鴿’派信號，市場對美聯儲9月降息的預期大幅升溫，已經完全計價2025年降息2次的預期，美元指數和美債收益率大幅回落，貴金屬價格則再度走強。”史家亮說。

從美聯儲貨幣政策調整預期來看，史家亮表示，通脹和就業依然是美聯儲關注的焦點，未來的核心變量基本取決于關稅對通脹的傳導以及就業市場的演變。從當前來看，美國非農就業數據的表現凸顯就業市場走弱態勢，通脹符合預期未出現大幅反彈跡象，同時美國總統特朗普不斷施壓鮑威爾讓其主動降息。基于鮑威爾轉向“鴿”派強調了降息的可行性和必要性，史家亮認為，美聯儲2025年下半年將降息兩次，預計9月和12月各降息1次。

不過，展大鵬提醒，市場對美聯儲9月降息已接近充分定價，因此貴金屬板塊持續反彈的可能性偏低，投資者需要更加關注9月美聯儲降息幅度是否超預期以及年內余下的時間是否仍有降息的可能性。

“短期市場關注的焦點在美聯儲貨幣政策上，要重點關注美聯儲官員發言，以及點陣圖情況。”從姍姍表示，預計金價短期區間震蕩為主，若貨幣政策有超預期表現，可能會突破震蕩區間。白銀價格對美聯儲的政策預期變動更加敏感，且波動率較高，預計其走勢強于黃金價格。

中長期來看，從姍姍表示，在全球地緣局勢不穩定的背景下，大國博弈的底層邏輯未有實質性改變，我國央行持續購金將長期利好金價走勢，黃金作為核心配置資產，其價格長期維持偏多思路。

展大鵬同樣認為，中長期來看，隨著地緣政治風險的突出以及“去美元化”趨勢的加速，我國央行購金具有一定的持續性，這將支撐金價重心逐步上移。但需警惕的是，若全球經濟超預期復蘇以及地緣政治風險特別是俄烏沖突緩和，可能引發金價的技術性回調。

“整體來看，金價近期表現強勁，美聯儲政策寬松是重要影響因素，而在避險層級、儲備層級以及配置層級方面也有著核心利好影響。”史家亮表示。

據他介紹，避險層級方面，美國特朗普政府的貿易政策等不確定性仍在加強，地緣政治局勢短期有緩和預期但未出現實質性進展，對具有強避險屬性的黃金形成利好影響；儲備層級方面，全球信用資產信用下降趨勢短期內難以扭轉，以美聯儲為核心的全球主要經濟體貨幣政策寬松下流動性泛濫加劇，貨幣秩序重塑進程加速，對具有貨幣屬性的黃金而言形成強利好影響；配置層級方面，黃金和股市、匯市以及其他資產的相關性較低，黃金配置一方面可以起到優化投資組合和機構風險對沖的作用，另一方面還可以在牛市行情中增加投資收益，因此配置需求的持續存在預期對黃金未來的利好影響依然存在。