進入“金九銀十”傳統旺季，聚酯鏈并未如期回暖。近期，PTA、MEG等聚酯鏈核心品種價格跌幅擴大，即便原油價格階段性反彈，也難改其弱勢格局。

從近期市場的表現來看，聚酯鏈整體陷入“下跌為主、反彈乏力”的困境。作為產業鏈核心原料，PTA和MEG價格表現尤為疲軟——不僅在化工品種中跌幅靠前，而且在原油價格反彈期間的反彈力度也十分微弱，始終處于低位震蕩。

對此，卓創資訊分析師安光表示，本輪行情的核心特征是“現貨買氣缺乏持續性”。9月本是聚酯鏈傳統旺季，但終端市場毫無旺季啟動跡象，尤其是滌綸長絲產銷平淡，市場觀望情緒濃厚。

值得關注的是，成本端的利空進一步加大施壓聚酯鏈價格。弘業期貨分析師張永鴿表示，近期歐佩克+考慮進一步提高石油產量，原油供應增長預期增強，國際油價大幅下跌，直接拖累下游化工品價格。受此影響，聚酯鏈相關品種期價已跌至近期震蕩區間下沿，持續走弱的表現超出市場預期。

為何聚酯鏈旺季“啞火”？記者了解到，供需兩端的“弱預期”成為壓制市場的關鍵因素。

“當前，從上游到下游，聚酯鏈各環節均面臨供應端的‘增量壓力’。”浙商期貨分析師朱立航表示，PX、PTA、MEG后續均有新產能投放計劃，且9月至10月PTA和MEG多套裝置存在重啟預期，存量負荷提升將進一步加大供應壓力。

據弘業期貨分析師張永鴿介紹，因利潤低迷，8月多套PTA裝置進行計劃外檢修，月內去庫約15萬噸。9月中旬福海創、獨山能源等裝置將重啟，10月獨山能源新裝置或投產，且年內有檢修需求的裝置已所剩無幾，四季度供應壓力將顯著增加。

“就乙二醇市場而言，當前行業整體產能利用率為75%，處于近3年同期高位，其中煤制乙二醇產能利用率接近80%。”張永鴿認為，雖然后期有裝置推遲重啟、檢修等情況，但整體產能利用率仍然不低，短期供應增量有限。不過，海外裝置開工情況存在變數——中東兩套年產能共100萬噸的裝置基本停工，新加坡一套年產能90萬噸的裝置年內大概率無法重啟，將影響進口預期。

需求疲軟則更讓市場擔憂。

“當前，市場的需求預期偏中性，旺季期間需求未展現出強勁復蘇的態勢。”朱立航表示。

在張永鴿看來，盡管階段性需求低谷已過，但聚酯鏈各環節現金流仍承壓，出口的良好表現難以支撐整體需求回暖。

此外，前期需求透支與高庫存進一步拖累聚酯鏈復蘇節奏。安光認為，二季度的“搶出口”行情將終端需求提前釋放，間接透支了“金九銀十”的需求；同時，華東坯布庫存可用天數約34天，而坯布需先轉移至家紡、服裝企業，紡織企業才能獲得充足現金流采購原料，這一庫存消化過程需要時間，短期內無法對聚酯鏈需求形成有效支撐。

據悉，聚酯鏈的庫存結構為市場留下了一定的想象空間。

朱立航說，當前PTA和MEG庫存水平不高，MEG港口庫存處于低位。若需求能在旺季超預期增長，相關品種估值也可以得到修復。但從目前的數據來看，需求超預期增長的概率較小。

張永鴿也認為，MEG庫存是關鍵變量。下游需求有季節性抬升預期，疊加當前低庫存支撐，MEG期價預計不會繼續下跌。PTA當前的供需矛盾也不大，但潛在的供應增量較多，估值修復難度更大。

展望后市，朱立航認為，四季度聚酯鏈供應壓力較大，短期相關品種期貨價格仍面臨回調壓力。

安光也表示，若PTA去庫存不及預期，疊加中期供應壓力增加，將持續利空聚酯鏈品種。

“中長期來看，隨著新裝置陸續投產，油價調整到位，明年一季度聚酯鏈有望走出持續的估值修復行情。”在朱立航看來，需關注乙二醇的庫存變動情況。“在液體化工品庫存較低的情況下，一旦供應下降或需求超預期，極易催生大漲行情。”