徐彥認(rèn)為，在當(dāng)前背景下，股市的未來(lái)可能是穩(wěn)中向好。

“有人說(shuō)是牛市，這我不懂”“繼續(xù)維持偏低的股票倉(cāng)位”“我覺(jué)得更大的挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始”……大成基金經(jīng)理徐彥此前因新基金“空倉(cāng)躲牛市”備受爭(zhēng)議，他在新基金中報(bào)里就建倉(cāng)節(jié)奏和市場(chǎng)看法再次發(fā)聲。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大成興遠(yuǎn)啟航上半年末的股票倉(cāng)位僅為0.73%。截至9月3日，從大成興遠(yuǎn)啟航近期凈值波動(dòng)來(lái)看，該基金建倉(cāng)節(jié)奏依舊審慎。不過(guò)，近期A股市場(chǎng)尤其是大科技板塊連續(xù)震蕩調(diào)整，該基金也因此幸運(yùn)躲過(guò)一劫。

《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前在年內(nèi)新成立的權(quán)益類(lèi)基金中，大成興遠(yuǎn)啟航的股票倉(cāng)位是最低的。除了大成興遠(yuǎn)啟航，股票倉(cāng)位低于10%的還有鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選（僅統(tǒng)計(jì)初始基金）。從建倉(cāng)節(jié)奏來(lái)看，這兩只基金也較為謹(jǐn)慎。

“更大的挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始”

徐彥管理的新基金大成興遠(yuǎn)啟航在8月29日公布了中報(bào)。與7月下旬發(fā)布的二季報(bào)相比，徐彥又一次談到了該基金的建倉(cāng)進(jìn)度及原因，并且增加了一些對(duì)市場(chǎng)的看法。

徐彥稱(chēng)，大成興遠(yuǎn)啟航成立三個(gè)多月，仍處于建倉(cāng)期，幾乎沒(méi)有操作。

他再次強(qiáng)調(diào)，沒(méi)有操作是因?yàn)槠渌鹱猿闪⒁詠?lái)已有一定浮盈，且凈值基本在歷史新高附近，該基金則是從零開(kāi)始。

相比二季報(bào)的解釋說(shuō)明，徐彥在中報(bào)里補(bǔ)充說(shuō)：“這里的問(wèn)題并不只是有沒(méi)有浮盈作為安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個(gè)完全不同的出發(fā)點(diǎn)。”

他表示，甚至很多時(shí)候投資時(shí)并不是在關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，而是在判斷股價(jià)短期漲跌。但他不認(rèn)為這兩者在賺錢(qián)上有高下之分，并且出發(fā)點(diǎn)完全不同。

對(duì)于上半年的管理業(yè)績(jī)，徐彥坦言，“投資上乏善可陳，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。”

他還表示，其它基金的最終業(yè)績(jī)說(shuō)明判斷股價(jià)漲跌始終不是他的強(qiáng)項(xiàng)。

目前市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷一波較大幅度上漲，但截至9月3日，大成興遠(yuǎn)啟航自3月11日成立以來(lái)凈值略虧0.22%，徐彥因此被眾多投資者質(zhì)疑“空倉(cāng)躲牛市”。不過(guò)，近期A股遭遇連續(xù)調(diào)整，該基金反倒避開(kāi)了較大回撤。

對(duì)于目前的行情，徐彥表示，“也有人說(shuō)是牛市，這我不懂。”

他認(rèn)為，在當(dāng)前背景下，展望股市的未來(lái)更難，未來(lái)可能是穩(wěn)中向好。

徐彥還表示，幾年前牛市時(shí)仍有不少企業(yè)價(jià)值被低估的股票，但當(dāng)下環(huán)境發(fā)生了巨大變化，他希望能繼續(xù)尋找這類(lèi)股票，同時(shí)繼續(xù)維持偏低的股票倉(cāng)位。“有人覺(jué)得牛市剛剛開(kāi)始，我覺(jué)得更大的挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始。對(duì)本基金而言，我會(huì)按基金合同的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)”。

少數(shù)基金謹(jǐn)慎建倉(cāng)

今年，像徐彥這樣在股市大漲行情中對(duì)新基金建倉(cāng)更加審慎、甚至保持極低倉(cāng)位的基金經(jīng)理屬于少數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，可統(tǒng)計(jì)的52只年內(nèi)新成立的權(quán)益類(lèi)基金中（以初始基金為主），有19只基金股票倉(cāng)位達(dá)到90%以上，合計(jì)共有33只基金股票倉(cāng)位達(dá)到80%以上。從建倉(cāng)節(jié)奏來(lái)看，大部分新基金迅速完成建倉(cāng)，并保持偏高倉(cāng)位。同時(shí)，有少量基金建倉(cāng)節(jié)奏較緩，且保持偏低或極低倉(cāng)位，有8只基金股票倉(cāng)位低于50%，3只基金股票倉(cāng)位低于10%。

除大成興遠(yuǎn)啟航外，另外兩只上半年末股票倉(cāng)位低于10%的基金是鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，兩只基金的股票倉(cāng)位分別為3.55%和6.91%。

根據(jù)中報(bào)，鑫元鑫領(lǐng)航于4月22日成立，5月22日之后轉(zhuǎn)入建倉(cāng)期運(yùn)作。整體保持相對(duì)審慎的建倉(cāng)策略，權(quán)益?zhèn)}位較低。該基金建倉(cāng)策略主要分為成長(zhǎng)和穩(wěn)健兩類(lèi)，成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)集中在人工智能應(yīng)用、物流智能化、機(jī)器人、生物醫(yī)藥、消費(fèi)板塊，穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)主要配置銀行等。

匯泉均衡智選于3月31日成立，這是一只靈活配置型基金，按照該基金合同，股票倉(cāng)位范圍是20%至70%，相比其他混合基金，這類(lèi)基金可控制更低股票倉(cāng)位。該基金未在中報(bào)中解釋股票建倉(cāng)策略，從上半年末全部持股數(shù)據(jù)來(lái)看，該基金偏向能源、銀行、交通、煤炭、化工等穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)。

截至9月3日，鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選自成立以來(lái)的凈值漲幅分別為3.62%和0.08%。

相比之下，確實(shí)有部分新基金快速建倉(cāng)至高倉(cāng)位，從而“吃”到了市場(chǎng)快速上漲的紅利。數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，在上述新基金中，有16只新基金成立以來(lái)凈值漲幅超過(guò)20%，其中最高漲幅超過(guò)60%。但也有新基金因過(guò)早重倉(cāng)股市，導(dǎo)致年內(nèi)凈值走出“過(guò)山車(chē)”式的曲線。

市場(chǎng)因快漲回落

對(duì)于那些高倉(cāng)位，尤其是重倉(cāng)大科技板塊的新基金而言，近期或許遭遇了不小回撤。而對(duì)于上述3只較低或極低倉(cāng)位的新基金而言，又或許躲過(guò)了一次大的回撤。

不過(guò)，這些都只是市場(chǎng)的短期表現(xiàn)。黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)投資過(guò)度聚焦短期漲跌，實(shí)為短視。快漲快跌多由情緒主導(dǎo)，尚未回歸價(jià)值投資的本源。

陳興文進(jìn)一步分析稱(chēng)，“以2005—2007年及2014—2015年牛市為例，前期快漲后均經(jīng)歷調(diào)整，但長(zhǎng)期來(lái)看，基本面扎實(shí)的行情終將回歸。投資者若僅盯著短期波動(dòng)，易被市場(chǎng)情緒牽著走，忽視企業(yè)盈利與行業(yè)趨勢(shì)。真正明智的投資，需從中長(zhǎng)期視角出發(fā)，重視預(yù)期管理，保持戰(zhàn)略定力，方能在市場(chǎng)起伏中把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。”

對(duì)于近期A股的連續(xù)調(diào)整，尤其是大科技板塊的迅速回落，陳興文認(rèn)為這是市場(chǎng)對(duì)前期快漲快跌情緒的消化與資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。“短期看，情緒資金獲利了結(jié)、外資波動(dòng)與內(nèi)資接力不暢，疊加市場(chǎng)對(duì)高估值的擔(dān)憂(yōu)，引發(fā)回調(diào)。但長(zhǎng)期而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策扶持力度不減，為A股尤其是科技板塊筑牢根基。”他認(rèn)為，人工智能、Web3.0、高端制造等科技領(lǐng)域受益于技術(shù)迭代、政策推動(dòng)與市場(chǎng)需求，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。

對(duì)比海外市場(chǎng)，陳興文表示，A股估值仍處低位，存在補(bǔ)漲空間，此次調(diào)整恰為后續(xù)健康上漲蓄勢(shì)。