在國內酒店行業復蘇動能放緩、核心指標承壓的2025年，亞朵集團（NASDAQ：ATAT）憑借“住宿+零售”雙輪驅動模式，交出了一份亮眼的第二季度財報。

8月26日晚間，亞朵披露2025年第二季度業績：凈收入同比增長37.4%至24.69億元，調整后凈利潤增長30.2%至4.27億元，調整后EBITDA增長37.7%至6.1億元。加上第一季度的業績，2025財年前六月亞朵集團累計收入43.74億元，較去年同期32.65億元增長33.96%。累計凈利潤6.68億元，較去年同期的5.62億元也增長了19.02%。

亞朵財報中最醒目的增長數據來自零售業務，第二季度零售收入為9.65億元，同比增長80%。不過，主營住宿業務RevPAR的持續降低為其業績前景蒙上陰影。

中高端賽道的差異化競爭

2025年第二季度，國內酒店行業步入理性復蘇。

根據STR數據，2024年中國內地酒店RevPAR、ADR和OCC分別同比下降6%、4%和2%，反映出供需失衡壓力。亞朵與華住在這一背景下采取截然不同的戰略：華住依托規模優勢和下沉市場擴張，亞朵則深耕中高端市場，憑借零售業務構建多元化收入壁壘。

亞朵二季度財報顯示，其在營酒店數量達到1824家，同比增長29.2%，客房總數21.3萬間，同比增長30.7%。管道內待開業酒店816家，顯示其擴張勢頭不減。亞朵3.6版本優化商旅場景便捷性與舒適度，首批酒店已開業；4.0版本通過空間美學與屬地文化融合，首店RevPAR超710元，目前已開業超30家，管道項目超60個。高端品牌薩和酒店深圳旗艦店5月28日開業，首月RevPAR超800元，未來將聚焦一線及新一線城市核心商圈。

亞朵首席執行官王海軍在業績分析會上表示“盡管行業承壓，亞朵通過產品迭代和零售業務創新保持營收增長，但RevPAR下滑反映了市場競爭加劇和消費降級的雙重挑戰。”

據悉，亞朵集團住宿業務核心指標承壓，平均可出租客房收入（RevPAR）降至343元，同比下降4.4%，日均房價（ADR）降至422元，同比下降4.1%，入住率（OCC）降至76.4%，同比下滑2個百分點。亞朵集團副總裁吳健鋒預計三季度RevPAR仍將承壓，但降幅會收窄。

相較之下，行業龍頭華住集團（NASDAQ：HTHT；01179.HK）則憑借規模優勢展現更強韌性。華住第二季度收入增長4.5%至64億元，歸母凈利潤增長44.7%至15億元。在營酒店總數達12137家，同比增長18%，客房總數118.5萬間，同比增長18.3%，新開業595家酒店，經濟型和中檔酒店占比分別達44%和42%，中高端占比提升至7.3%。華住第二季度RevPAR同比下降3.8%至235元，ADR下降1.9%至290元，OCC下降1.6個百分點至81%。

華住首席執行官金輝在接受本報記者采訪時表示，“華住通過全季、桔子酒店等品牌迭代和下沉市場布局，確保了入住率優勢。規模化帶來的供應鏈效率和數字化工具是我們應對挑戰的關鍵。”金輝進一步指出，華住通過精準商圈規劃和數據驅動選址，在強一線城市可實現單一百店規模，如全季在上海已超200家，桔子酒店近日在京規模也突破了100家。

零售成就“第二曲線”

零售業務成為亞朵業績的最大亮點。二季度零售GMV達11.44億元，同比增長84.6%，其中“618購物節”GMV達5.78億元，同比增長86.1%。

自2022年以來，亞朵零售業務占比快速攀升，2024年三季度零售收入已達自營租賃酒店收入的2.5倍，毛利率高達52.7%，遠超主營業務的毛利率。2025年第二季度亞朵零售收入為9.65億元，上年同期為5.37億元，同比增長近80%。

零售業務的爆發式增長不僅彌補了住宿業務的疲軟，還通過場景營銷強化了品牌文化。2025年一季度，亞朵注冊會員數突破9600萬，同比增長35.4%，CRS渠道銷售間夜占比達65.1%，顯示出強大的用戶黏性和品牌力。

與行業內其他酒店集團嘗試的多元化服務如餐飲、咖啡等相比，亞朵的零售業務在規模和盈利能力上更為突出。華住的多元化嘗試如酒店+文旅服務尚未形成亞朵零售業務般的規模效應。而亞朵通過“場景+零售”模式，將酒店體驗延伸至家居消費，構建了高口碑的品牌生態。

例如，西安大雁塔亞朵酒店通過“盛唐文化IP”改造，RevPAR提升至680元；新加坡烏節路亞朵酒店第二季度開業，采用“新中式美學+智能客控”模式，入住率達85%。通過海外倉向東南亞出口枕頭、床墊等產品，Q2跨境GMV達1200萬元，毛利率較國內高8個百分點。這種多元化收入結構不僅對沖了住宿業務的RevPAR下滑，還為亞朵估值邏輯從傳統酒店企業向消費科技平臺轉變提供了支撐，為資本市場普遍看好。

中高端市場也成紅海

無論是華住集團還是亞朵集團，RevPAR的下降意味著行業將走向更深的紅海。

同程研究院首席研究員程超功指出，相比較2019年底的33.8家酒店，2024年底我國酒店門店數量達34.87萬家，酒店客房數量也從不到1762萬間攀升至1764萬間，幾年內增加了1萬多家酒店，2萬多間客房。酒店供給大幅增加，必將帶來更為殘酷的競爭與廝殺。

中高端市場也早已從藍海轉向紅海，各酒店集團為吸引加盟亦各出奇招。華住通過收購城際酒店等國際品牌和推出桔子水晶、漫心等本土化中高端產品，并以強悍的供應鏈低成本高性價地搶占市場份額。華住首席運營官沈怡均向記者表示，“消費者越來越追求‘好而不貴’。華住聚焦核心需求，通過規模化降低造價至11萬元/間，確保投資回報。”

而亞朵集團除了零售業務的突圍，其“療愈酒店”主題房融合冥想課程和助眠香薰，入住率較普通房型高15%，溢價達20%。不過，亞朵的挑戰在于如何平衡“精品化”與“規模化”。

其4.0版本酒店雖然在高端市場表現亮眼，但高投資成本可能讓加盟商望而卻步。另外亞朵的零售業務雖為其業績注入強勁動力，但過度依賴零售可能使其偏離酒店行業的核心業務。

此外，其快速擴張帶來的管理挑戰在此前杭州“醫院枕套”事件中已經充分暴露，王海軍表示會將會對在營門店的經營、體驗不同維度進行動態評估，主動淘汰不符合標準的酒店。他透露今年上半年已經關店34家，預計全年關店70-80家。“這個行業最終要從規模轉向質量的競爭”，王海軍說道。